年初至今传媒行业指数下跌31.9%，跌幅靠前。2016年至今估值持续下滑，处于13年以来的历史低位。基金文化、体育和娱乐业类别股票持仓市值较18Q1下降至2010亿，占净值比0.16%，占股票投资市值比较18Q1下降至1.12%。传媒板块核心个股除分众传媒、东方财富基金持股数量及比例有明显提升以外，其他个股基本持平或下降。
风险提示：行业增速下降，资产减值风险，文化内容监管趋严，再融资及并购政策收紧
剔除乐视，传媒板块18H1应收账款周转率为2.23次，同比下降0.12次；应付账款周转率为1.88次，同比基本持平。
我们选取了107家公司作为研究样本，18H1传媒板块整体表现欠佳，业绩表现弱于A股及创业板，并购效应减弱、报业&广电&转型公司内生性下滑以及乐视网(300104,股吧)等扰动是表现较弱的核心因素。剔除部分公司后，传媒板块18H1总营收同比增长16.22%（增速同比提高2.32pcpts.），总归母净利润同比增长3.41%（增速同比下降13.30pcpts.），扣非归母净利润同比增长0.86%（增速同比下降14.27pcpts）。
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从增速结构，营收与净利润增速50%+公司在减少，同比下滑30%以上的公司在增多，表明分化加剧，与我们年初精选个股思路匹配，推荐的【东财】与【平治】等在板块中表现突出。
18H1整体商誉1303亿元，同比增长9%。随着并购整合逐渐退潮，商誉同比增速逐渐趋缓。18H1资产减值损失尚未充分体现，17年开始随着并购对赌陆续到期，行业因并购对赌带来的业绩增厚红利渐趋下降，绝地求生辅助卡盟，需警惕板块的商誉减值风险。
传媒互联网板块18H1整体表现偏弱，和年初预判符合，在分化格局中选择个股
重视龙头价值，卡盟，积极把握政策变化寻找预期拐点：关注现金流龙头【东财、分众、万达、横店】、细分龙头及平台类公司【平治、视觉、芒果超媒】等；关注Q3单季度有望改善的游戏【完美、游族、三七、世纪华通(002602,股吧)】及影视超跌的【慈文】等，提示影视受政策变化更密切，观察是否有靴子落地的边际改善；业绩相对稳定的【出版】以及政策干扰小的【体育龙头】。
传媒板块18年上半年经营性现金流方面，剔除大幅波动的东方财富(300059,股吧)、东方明珠(600637,股吧)和乐视网，18年上半年经营性现金流净额同比下滑22.5%，卡盟，占营业收入比重从17年上半年的5.9%下滑至3.8%，需要重视各公司现金流情况。细分行业中，游戏、院线、广电是经营性净现金流入板块。
年初至今行业指数跌幅靠前，估值继续下滑，配置水平处于低位
（责任编辑：何一华 HN110）
投资观点
商誉同比增速逐渐趋缓，时值年中资产减值损失尚未充分体现
应收及应付周转率均略降，需要重视各公司现金流情况
分行业看，18H1电视剧、互联网平台板块在营收和利润指标上同比改善，营销和数字阅读板块营收增速提升，但其中也体现明显分化，如营销板块分众传媒（扣非后净利润yoy33.7%）、数字阅读中平治信息（扣非后净利润yoy131.4%）业绩显著高于板块整体；出版板块相对稳定；电影制片营收增速同比持平，但扣非后净利润增速下滑；游戏、院线板块18H1增速有所回落；报业和转型公司则面临明显业绩下滑压力。毛利率和净利率方面，游戏板块在细分行业利润率上仍领先；出版行业体现相对稳定性（具体细分行业成长能力、盈利能力、营运能力、现金流分布详见正文）。
